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天使投资中国难题薛蛮子等业界大佬不是主流

来源：　　　发布时间：2011-1-13 11:09:25

天使投资并不仅仅是企业大佬们的游戏，中国稀缺的天使背后凸显着各种问题。

　　刘曼红有一连串的头衔，世界天使投资协会理事，中国天使投资研究中心主任，人民大学财政金融学院博士生导师。作为中国最早专门研究天使投资的学者，却不得不面对一个尴尬的局面拿不出一组数据来解释国内天使投资的情况。

　　“私人从腰包里掏出的钱无法统计，很分散。再者人们喜欢谈论那些成功的投资经验，隐藏那些失败的投资经验。要对中国天使投资产业有个数据的分析，太困难。”

　　但是有一点她可以肯定，“中国天使投资产业进入高速发展期。天使投资这个词开始变得popular（流行）了。”她对《中国周刊》记者说。

　　什么是天使投资

　　提起天使投资就不能跳过这些著名的案例：1998年，两位还没毕业的穷学生向Sun公司的共同创始人安迪·托尔斯海姆讲述他们的创业梦想，后者对他们说：我听不懂你们的商业模式，先给你们一张支票，半年之后告诉我你们在做什么。靠着这20万美元支票起家，两个人一步步打造出了今天的Google，而贝托尔斯海姆的20万美元后来演变成了近3亿美元。

　　2010年被美国《时代》杂志评为年度人物的互联网超级明星扎克伯格，也是在天使投资人20万美元的资助下开始了梦想。

　　在中国，天使投资孵化金蛋的例子也比比皆是。张朝阳的“爱特信”得到其老师美国麻省理工学院尼古拉·庞帝教授等的20多万美元天使投资，后转型为搜狐网；2000年，李彦宏和徐勇借助120万美元的天使投资，创建了今天的百度。

　　似乎，天使投资是上世纪末本世纪初，随着互联网的兴盛才出现的。

　　但在理论上，有学者认为“天使投资”一词起源于百老汇，指那些富有的人出资，来帮助演出得以实现。最初的天使投资带有公益性的赞助性质。

　　“现在，我们把那些在项目的种子期介入，从事这种高风险、以期获得可能的高收益的人称为天使投资人。”

　　实际上，刘曼红认为，天使投资的出现，比人们认识到这个词要早得多。从国外来说，1874年，年轻的亚历山大·贝尔就是借助于两位天使投资人创立了世界上第一家电话公司。最初，贝尔希望能够从银行获得一些启动资金，但银行认为他的想法太大胆，风险太高，没有贷款给他，而波士顿的一位成功的律师和一位皮货商资助了他，帮助其实现了创业理想。

　　而中国政府1986年制定的帮助高新科技产业发展的“863计划”，也可视为天使投资的一种形式。

　　虽然天使投资单笔资金可能只是风险投资的一个零头，但在西方，天使投资的总规模是我们所熟悉的风险投资的3－5倍。天使投资历史如此久，从事人数如此多，这听起来似乎有点不可思议。

　　主流不是大佬

　　“我们是初级阶段，美国、英国、德国等国做得很好，中国是很多人在做，未必知道自己是天使投资人。还有很多人愿意做，不知道怎么做。”刘曼红这样概括中国天使投资的现状。

　　她在人大教授MBA课程，经常有学生在课间问她，“我们完全有能力做天使投资人，可是就是不知道怎么做。”

　　刘曼红的学生中有个女博士，是浙江温州人。知道她研究天使投资后，她很多老乡找到她，希望能学习、分享天使投资的研究心得。刘曼红组织学生去江浙一代进行调研，“很多浙江、山西的富翁在亲戚朋友之间进行的融贷行为，其实是在做天使投资的事情，只是他们不知道罢了。”

　　在中国，提起天使投资人，一连串熟悉的名字可能会进入公众的视野：何伯权、雷军、沈南鹏、钱永强、徐小平、王雷雷、薛蛮子、杨宁、曾李青、周鸿袆、龚虹嘉等，他们的身份分别是今日资本投资有限公司董事长、金山软件公司CEO、红杉基金合伙人等，总之都是企业界的“大佬”。

　　以何伯权为例，他一共投资了十几个公司，从最高的8000万人民币到最少的70多万，总投资金额接近3亿元人民币。这就给外界一个误解，天使投资是巨人才能参与的游戏。

　　但是事实上，无论在中国还是外国，在天使投资界，他们可能示范意义而大过于普遍意义。

　　刘曼红介绍，美国天使投资人，最好是个人年收入20万美元以上，夫妻年收入30万美元以上，或者资产100万美元以上。当然没有到达这个水平，也不是不可以做。

　　实际上“天使”们可能收入更低。《傻瓜的金子：美国天使投资背后的真相》作者Scott A。Shane利用美国联邦储备委员会及其他资料中大量数据，为一直被力捧的天使投资描绘了第一幅现实主义的集体画像。他发现许多天使仍然有自己的日常工作，投资金额为一万美元或更少。

　　刘曼红透露，美国天使投资协会去年的数据表明，真正参与投资的天使投资人平均年薪为七万美元。也就是说，美国天使投资的主体并不都是那些取得巨大成功的企业家，很多是有着普通工作的小人物。

　　“如果仅靠那些大企业家的支持，能够得到投资的项目数量会极其有限。要发动广大普通有钱人的能量。要通过天使投资团体，让这些普通人能够进入这个产业。”她说。

　　“无论在中国还是美国，要想把整个产业做起来，老百姓天使人才是投资大军中的主体。”研究天使投资已经三年的温跃宇对《中国周刊》记者说。

　　温跃宇把自己定位为“老百姓天使投资人”。他现在是一家IT公司的首席财务官。2004年，他参与创办的一家小公司被一个香港上市公司收购。2006年，他参与创办的另一个小公司被一家美国上市公司收购。出售股份之后，他有了不少现金，开始在朋友圈子里投资项目。一共有五个，两个倒闭，三个还不错。他单笔投资通常在五十万元人民币之内，相对于送上门来的项目，他更喜欢自己寻找项目，并且只投业内熟悉人。

　　“我不难找到项目。我也没有压力。VC（风险投资）融了多少钱，有固定周期，有盈利率要求。而天使投资是我拿自己的钱，愿意投一年或者十年都可以，没有人靠这个生存。”
稀缺的天使

　　作为投资人，天使投资是比较洒脱的，投资的常常就是一张纸上的构想。他们寻找的主要是“对的人”。那些能够打动他们，引发他们热情的创业者。

　　这也是一个双向选择，“天使”同样也要经过筛选，温跃宇说，可能对于互联网创业者来说，山西煤老板的钱就不是最好的选择。创业者需要“聪明钱”，那些能给他们带来资源和经验的资本。

　　陈欧就是其中的一个例子。他是聚美优品网创始人，在创业之前曾经见过不少“天使”。他对《中国周刊》记者说，美国硅谷流行中国概念热。用美国的模式加上中国的市场，能吸引到不少资金。但是他最终回国来融资，因为他需要能在中国市场上给他“背书”的，有用的钱。“说这是徐小平老师投资的公司，员工都会比较好招，比较有认同感。”

　　但并不是每个创业者都像陈欧这样幸运，有挑选的余地。大多数人，在苦苦寻找一个“天使”让自己的构想得以实现。

　　让业内专家担忧的是，尽管热钱涌动，但全球的趋势是，它们更愿意流向项目中后期。刘曼红这样回忆，2007年秋天，欧盟的“创新融资论坛”在里斯本召开，她参与其中。那个会议本来一天就结束了。但是第二天代表们都留下来继续开会。因为前一天的会上，人们普遍注意到风险投资向中晚期投资的趋向，并提出了企业早期融资空白的课题。

　　为了推动全球的天使投资活动，大约30多个国家的代表开了座谈会，并联合倡议创建“世界天使投资协会”。澳大利亚、葡萄牙等国家就是那次会议后成立了天使投资协会。

　　中国也面临着相同情况的困扰，有业内人士不得不感叹，“自进入投资行业以来，每天都要收到成百上千的创业计划书，其中初创期与种子期的案子占大多数；却都因为缺少天使投资人的介入，致使创业难！融资难！成功难上加难！”他指出，“VC已然PE（私募股权基金）化，天使即将VC化”，天使投资已成为资本缺口与产业之急”。

　　身为天使投资人，徐小平也感到了自己的稀缺性。有次他见到沈南鹏时，沈对他说，中国像你这样的天使投资人不多。

　　“我就很奇怪，为什么不多呢。后来发现一个秘密。风险投资、基金希望越晚期进入越好，上市后很快拿到收益，这样效率最高。往往等VC进来时，这个项目变成公司，已经挣扎了二三年，都快要上市了。”他说。

　　面对天使投资VC化的趋势，徐小平坦言，诱惑很大。“未来我不知道会不会参与VC，但肯定我的真格基金是天使投资基金。”

　　要敢于承认失败

　　面对更大回报率的诱惑，一部分的天使资本蛋糕被VC市场分走，中国天使投资的发展本身也面临着诸多问题。

　　刘曼红介绍，在任何国家，天使投资的发展都需要政府来推动。“中国天使投资没有那么轰轰烈烈，是政府不够重视。”

　　她说，各级政府有引导基金，他们找基金公司来管理，交给市场，这是一种进步。但另一方面，政府没有认识到，基金公司已经非常有钱了，基金公司每个人管理的项目有限，所以他们就尽量选择投资大的项目，往项目中后期投。

　　从整个股权投资产业链条来说，VC、PE比较强了，政府再拿钱做PE是干嘛呢？政府应该在这方面起引导作用，去市场较弱的地方，建立激励机制，推动天使投资的发展。

　　她认为，“其他国家政府的能力和财力都不如中国政府强大，中国政府应该发挥更大的作用。”

　　其次，在相关法律法规方面，中国亟需完善。“得给天使投资人一定的保证。现在投进去了，企业倒台了，天使投资人怎么样有一个优先的补偿。”

　　温跃宇说，天使投资人是帮助企业，促进国家创新力量的生长，在很多国家会得到政府鼓励。比如美国，他们会给天使投资人发身份认证。得到国家认证的，投资在国家鼓励的领域，赚钱了，你有税务优惠。赔钱了，国家会补贴给你。而中国，没认证，没有补贴。尤其让他感到压力的是，中国在税务上还没有“摆平”，即使赚钱了，税怎么交？如果按照个税交，“就太高太高了。”

　　还有一个难题，来自中国的文化。刘曼红说，中国人的文化还是一元论，成功、富有就是衡量标准。这让很多天使投资人太执著投资结果，而不是享受帮助别人的过程。于是投资越来越往中后期，这样成功几率越来越高。

　　她说起这样一件事，美国天使投资协会曾来中国，寻求和中国投资人合作的机会。见了几个投资人，都声称自己投资“完全没有失败的案例。”这让美国人很失望，对方本来是想找有一两次失败教训的人合作的，“有过失败教训的人，会更加有经验。”最后美国人只好空手而回。

　　“中国人应该改变这种观点，要敢于承认成功，也敢于承认失败，要认为投大项目好，也要认为投小项目好，只有这样，中国天使投资才能蓬勃发展起来。”刘曼红说。