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衍生品投资接近经纪业务份额直投成券商新宠

来源：　　　发布时间：2011-1-13 10:52:36

转眼间，一年过去了，展望更远的未来，记者选取了股指期货、融资融券、券商资产管理、券商直投这四个或新或旧、已经或者即将“爆发”的券商业务，作为观察的落脚点。

　　在这些已然或者即将成为券商争夺的主战场上，未来的领军者，已然隐现。

　　股指期货创新制高点

　　随着传统经营模式盈利空间的日趋收窄，券商正面临诸多层面的创新考验。

　　有数据显示，金融衍生品交易在国际投行中的比重自21世纪始，除2008年金融风暴非常态情况以外，占比几乎均在两成左右。

　　加大衍生品投资成为券商发展必然选择。股指期货一经推出，便成为各路券商抢夺的制高点。

　　对于券商来说，首要的是，拥有一家期货公司，拿到IB业务资格。2009年至今，众券商纷纷入股或者增资旗下期货公司，皆为备战期指。到目前为止，上市券商中，仅剩太平洋证券没有参、控股的期货公司。

　　“我们正在积极寻找合适的期货公司标的。”太平洋证券总裁王超不久前对本报记者表示，之前已经跟一家期货公司谈得差不多，但是最终没有成功，如今正在另觅合作伙伴。

　　在太平洋证券牵手期货公司以后，上市券商板块的期指IB业务布局也将宣告完成。

　　在期指市场交易这一块，券商经营则不得不首先实现由人员战略向人才战略的真正跨越。“中信证券自营部门做股指期货的团队，便是自华尔街招募而来，年薪百万美元。”此前，一位接近中金所的人士向本报记者透露。

　　而这一重金揽才的举动在随后的半年报中就带来了明显的效应。

　　中信证券半年报显示，2010年1-6月，衍生金融资产投资收益、衍生金融工具公允价值变动分别为7900万元、4100万元。而上年同期，也就是2009年1-6月，这两个数字分别为：-748万元和89万元。

　　“股指期货显然属于金融衍生品的范畴，中信证券自营部门利用股指期货进行套保的收益在这两个会计科目内应该是没有问题的。”此前，某券商证券行业分析师曾对本报记者表示。

　　记者遍阅十余家上市券商2010年中报，此会计科目有此“靓丽”成绩的，独中信证券一家。

　　作为券业的领头羊，中信证券当仁不让地在创新业务首战上拔得头筹。对于后来者而言，既是最值得重视的对手，亦是激励其前行的标杆。

　　2011年，在悉数拿到入场券之后，券商自营、资管业务将在期指市场展开激烈角逐。海通证券非银行金融业核心分析师潘洪文预计，股指期货2011年将给券业贡献投资收益、佣金合计96亿元，占比5%。

　　融资融券请插上想象的翅膀

　　2010年3月31日，融资融券正式开闸。这意味着在法律框架下，A股开始进入信用交易时代。截止到2010年12月29日，已经有25家证券公司获批试点，融资融券余额突破120亿元。

　　如果将自三月份以来两融余额的规模按月份数据制图，一条平滑上升的曲线将会展现在眼前，而且越往后曲线越发陡峭。

　　“随着标的股票池的扩张、转融通的推出以及满足条件客户规模的快速增加，2011年融资融券将实现爆发式的增长”，潘洪文在其发布的2011年投资策略报告中指出，一旦2011年转融通推出，短期内将大幅提升融券规模，融券占比将提升至20%—30%。

　　他依据的是日本经验，在日本证券市场，转融通分别贡献融资、融券余额的20%与50%。

　　“在信用交易高换手率与高佣金率的背景下，佣金收入不可忽视。”潘洪文预估，2011年上市券商融资融券收入贡献2%-7%，预计下半年更为可观。

　　据他的乐观估计，融资融券2011年将给券商行业带来64亿元的利息加佣金收入，悲观估计这个数字至少也将达26亿元。

　　这条平滑上升的曲线，在2011年继续上升的趋势已经不用怀疑，值得关注的是，曲线的陡峭到底能到什么程度？

　　对于这个问题，国泰君安分析师梁静在这项业务推出之前就在研报中给出了自己的回答，“请插上想象的翅膀”。

资产管理二次出发

　　1700亿，这与券商资产管理的历史完全不相称。

　　公募基金发展仅十余年，管理资产规模却已达2.6万亿。即使是才发展数年的阳光私募，规模也已突破千亿。

　　差距如此之大的原因，不在外部，正是券商本身。2003年起，中国券商行业进入风险集中爆发的阶段，挪用客户资产等一系列行为使得券商名誉扫地，三年综合治理，行业经历了“由死到生”的阶段。

　　而今迈步从头越，券商资管业务自2006年起经历了数年的恢复性发展之后，正迎来二次创业的新机遇。

　　2010年12月中旬，中信证券一款集合理财产品首发规模达35亿元，不仅在券商集合理财产品中首屈一指，即便与公募基金相比，其首募规模也具有相当竞争力。

　　统计显示，2010年以来，已经成立的券商集合理财产品共有91只，合计募集资金逾700亿元。这对于总规模才1700亿的全行业来说，是个惊人的增长速度。

　　申银万国资产管理部总经理单蔚良在最近的一次论坛上如此描述行业快速发展的契机之一，“以前审批一个产品经常要半年、一年时间，现在最快的一个产品是十天，我们上一个小集合产品十天就批下来了，这体现了管理层通过行政准入、加快审批，提供政策上的支持。”

　　从另一个层面来看，人才的回流更是给券商资产管理行业带来最直接的战斗力。

　　2011年11月，以苏彦祝为首的四位前公募明星基金经理一齐亮相第一创业创金资产管理部。这样大规模的顶级基金经理流向券商资产管理部，堪称奇景。

　　工科出身、为人低调内敛的苏彦祝，在私下场合还是忍不住对包括本报记者在内的一众媒体人士表达了自己的雄心壮志，“我们的目标是，3年内管理资产规模达百亿”。

　　这一目标直逼目前一线券商资产管理规模。

　　统计显示，中信证券、国泰君安、光大证券、东方证券、招商证券位居券商资产管理规模前五。截至2010年11月份，上述五家券商所管理的金额分别达到126亿元、118亿元、113亿元、81.48亿元和80.01亿元。

　　此外，在最新的社保基金“选秀”中，中信证券成为唯一入选券商，这也标志着券商资产管理开始被重量级机构投资者接纳。

　　当然，更为重要的还是，30万亿居民存款储蓄需要一个出口，在未来监管放松的预期下，“券商集合理财门槛如果降低至3万、1万，我们面对的客户将是几十倍的增长。”

　　单蔚良对此满怀憧憬。

　　直投券商新宠

　　2009年，IPO开闸以及创业板开启，携“保荐+直投”优势的券商直投业务进入黄金发展期。当年获得直投业务试点资格的券商达到15家，截至目前，各家券商投资直投子公司规模超百亿。

　　先行者如中信证券，进入收获期尝到“甜头”后，衔枚疾进，今年7月豪掷22亿元增资金石投资。其后，一众上市券商亦纷纷增资直投业务。

　　直投业务对于券商的意义，仅举中信证券一例。据海通证券分析师潘洪文预计，2011年，中信证券旗下直投业务将贡献利润12.83亿元，占比24%。而据其预计，中信证券2011年经纪佣金收入占比将下降至30%。

　　直投利润接近券商“铁饭碗”经纪业务的份额，虽非普遍现象，但已然昭示了未来的大趋势。

　　在获利不菲的示范效应下，一批中小券商也正埋头奋进，低调潜行。

　　及至2010年，券商直投队伍迅速扩大到29家，据本报记者不完全统计，已成立直投子公司的券商达23家。

　　这23家之中，有先行者如中信证券、海通证券、国信证券的直投子公司，其声明早已远播，更多的则是低调“新人”，由于处在初创期还没有在资本市场崭露头角，但是背靠券商大树，未来发展可期。

　　这23家券商及其直投子公司分别是，中信金石投资，中金中金佳成，国信国信弘盛，华泰华泰紫金，海通海通开元，平安平安财智，国泰君安国泰君安创新投，光大光大资本，中银国际中银国际投资，广发广发信德，申万国荣投资，国元国元股权，招商招商资本，长江长江成长资本，银河银河创新资本，东海东海投资，东方东方资本，西南西证股权，齐鲁鲁证股权，宏源宏源创新投，中信建投中信建投资本，安信安信乾宏，渤海渤海投资第一创业第一创业投资。

　　在今后的年份中，这些熟悉或者不熟悉的名字，当我们谈论券商行业时，或将一再出现在我们视野当中。